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          福建晨福鋼鐵,福建鍍鋅方矩管,福建鍍鋅管,福建鍍鋅角
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          鋼材供給收縮趨勢不變,需求韌性仍在

            基建、制造業鋼材需求韌性仍在。上周五大品種鋼材社庫降71.51萬噸、廠庫降15.54萬噸,總庫存降87.05萬噸;螺紋鋼社庫降44.38萬噸、廠庫降2.79萬噸;五大品種鋼材表觀消費量1001.03萬噸,較前一周升170.52萬噸。短期來看,“銀十”旺季尚未結束,鋼材需求仍有釋放空間;中長期來看,雖然地產需求受調控政策影響持續下行,但基建、制造業需求韌性仍在,我們認為對鋼材下游整體需求不必過于悲觀;I域,前三季度新增專項債發行進度僅為65%,預計四季度新增專項債發行額超萬億元,基建投資有望持續邊際回升,對鋼材的消費拉動將逐步加快。制造業領域,隨著汽車缺芯逐漸恢復,汽車行業鋼材需求有望逐步回暖;且能耗雙控和限電對制造業的影響正逐漸退出,制造業鋼材需求有望逐步復蘇。

            鋼鐵行業將保持長周期景氣。上周五大品種鋼材周產量913.98萬噸,較前一周升18.96萬噸,為近七年同期最低。上周全國高爐開工率54.01%,較前一周降0.13個百分點;電爐開工率60.90%,較前一周降1.28個百分比。據國家統計局數據,8月全國粗鋼產量8324萬噸,環比降4.09%,同比降13.2%;粗鋼日均產量268.52萬噸,環比降4.09%,同比降12.24%?傮w來看,在雙碳、能耗雙控及采暖季錯峰限產等政策約束下,鋼材供給持續承壓,疊加下游需求韌性較強,鋼價有望維持高位震蕩,鋼鐵行業將保持長周期景氣。

            我們正站在鋼鐵行業新繁榮的起點。行業過去二十年產能擴張周期結束,我們認為當下正是行業新繁榮的起點。行業新繁榮將呈現以下特征:1)城鎮化率提高和制造業發展背景下,需求繼續上升,行業將迎來供需長周期錯配,鋼價大幅波動結束,未來行業持續景氣。2)兼并重組加速,行業龍頭優勢明顯。行業集中度快速上升,龍頭企業議價權提升。行業龍頭通過持續優化管理、提升效率最終降低成本。同時綠色發展將拉開龍頭與其他企業的成本差距,龍頭將產生超額收益。行業產能周期結束后,擴產能的模式不再,未來行業資產負債率下降、分紅上升,逐漸向輕資產轉變。3)電爐快速發展。修訂版《鋼鐵行業產能置換辦法》鼓勵電爐發展,電爐鋼占比或將快速提升,由于電爐開啟靈活的特點,供需匹配度增強,價格波動性降低。4)優特鋼持續發展,中信特鋼、撫順特鋼等個股,估值從周期品切換到成長邏輯。5)行業中長期盈利中樞的上修,ROE上升。

            維持行業“增持”評級。繼續推薦板塊龍頭寶鋼股份、新鋼股份、方大特鋼等。從電爐鋼占比上升的角度,推薦成長股方大炭素。同時推薦特鋼標的甬金股份、廣大特材、中信特鋼、撫順特鋼、永興材料、久立特材。另外,受益液流電池儲能發展,推薦攀鋼釩鈦。

            風險提示:限產政策超預期放松,貨幣政策超預期收緊。

            1. 鋼材價格震蕩回落,鋼材庫存重回去化

            1.1 鋼材現貨、期貨價格下跌,鋼材庫存止增轉降

            上周上海螺紋鋼現貨跌140元/噸至5840元/噸,跌幅2.34%;期貨跌235元/噸至5515元/噸,跌幅4.09%。熱軋卷板現貨跌70元/噸至5830元/噸,跌幅1.19%;期貨跌73元/噸至5740元/噸,跌幅1.26%。上海中板價格下降,冷卷價格下降,線材價格下降。中板跌30元/噸至5780元/噸,跌幅0.52%;冷卷價格跌30元/噸至6960元/噸,跌幅0.43%;線材跌180元/噸至6430元/噸,跌幅2.72%。上周鋼價高位震蕩回落。從成交來看,節后鋼材表觀需求大幅反彈,鋼材庫存重回去化,我們認為“銀十”傳統旺季尚未結束,短期鋼材需求釋放仍可期。中長期來看,鋼材整體需求不必悲觀,且疊加限產政策下鋼材供給上升幅度有限,我們預期鋼價將維持高位震蕩運行,中樞將高于2020年。

            鋼材社會庫存下降,鋼廠庫存下降。上周主要鋼材社會庫存周環比下降71.51萬噸,鋼廠庫存下降15.54萬噸,總庫存下降87.05萬噸。社會庫存方面,上周螺紋鋼社會庫存615.22萬噸,環比下降44.38萬噸;線材社會庫存143.72萬噸,下降13.64萬噸;熱卷社會庫存266.01萬噸,下降10.90萬噸。鋼廠庫存方面,上周螺紋鋼鋼廠庫存235.14萬噸,下降2.79萬噸;線材鋼廠庫存78.95萬噸,下降3.13萬噸;熱卷鋼廠庫存87.88萬噸,下降5.18萬噸。上周鋼材庫存止增轉降。我們認為在雙碳、能耗雙控及采暖季錯峰限產等政策約束下,鋼材供需格局將持續趨緊,鋼材庫存有望持續去化。

            1.2鋼材表觀消費量上升,建材成交量均值下降

            上周鋼材表觀消費量上升。上周五大品種鋼材表觀需求量1001.03萬噸,環比升20.53%,同比降13.28%。其中,螺紋鋼表觀需求量323.72萬噸,環比升30.53%,同比降27.01%。

            上周建材成交量均值環比下降。上周建材成交均值18.68萬噸,環比下降16.99%,同比下降28.52%。

            1.3唐山高爐開工率下降,全國高爐開工率下降

            上周唐山高爐開工率下降,全國高爐開工率下降。上周唐山高爐開工率54.76%,較前一周下降0.8個百分點;全國高爐開工率54.01%,較前一周下降0.13個百分點。上周全國電爐開工率60.9%,較前一周降1.28個百分比。上周唐山產能利用率為66.75%,較前一周上升0.26個百分點;全國盈利鋼廠比率為77.3%,較前一周上升1.23個百分點。

            上周鋼材產量上升。上周鋼材周度總產量913.98萬噸,環比上升18.96萬噸。其中螺紋鋼產量276.55萬噸,環比上升11.39萬噸,產量較2016-2020年平均水平低66.27萬噸。熱卷產量295.47萬噸,環比下降1.92萬噸,較2016-2020年平均水平低25.81噸。

            1.4螺紋鋼模擬生產利潤下降,熱卷模擬生產利潤下降

            上周測算螺紋鋼生產利潤下降,測算熱卷生產利潤下降。測算螺紋鋼生產利潤跌180元/噸至1227.0元/噸,熱卷利潤跌110元/噸至817.0元/噸。

            1.5美國鋼價下跌,歐盟鋼價下跌,日本鋼價持平

            美國鋼價下跌,歐盟鋼價下跌,日本鋼價持平。上周美國螺紋鋼價格下跌3美元/噸至1055.0美元/噸,跌幅0.28%;美國熱卷價格下跌5美元/噸至2150.0美元/噸,跌幅0.23%。上周歐盟螺紋鋼價格下跌39美元/噸至900.0美元/噸,跌幅4.15%;歐盟熱卷價格下跌46美元/噸至1215.0美元/噸,跌幅3.65%。上周日本螺紋鋼價格825.0美元/噸,與前一周持平;日本熱卷價格995.0美元/噸,與前一周持平。

            2.鐵礦石現貨價格上升,焦炭現貨價格持平

            上周鐵礦石現貨價格上升,期貨價格下跌;焦炭現貨持平,期貨上升。上周日照港PB粉(鐵含量61.5%)漲20元/噸至866.0元/噸,漲幅2.36%;鐵礦石主力期貨價格跌39元/噸至723.5元/噸,跌幅5.11%。焦炭方面,焦炭現貨價格4410.0元/噸,與前一周持平;焦炭期貨價格漲600.5元/噸至4105.5元/噸,漲幅17.13%。上周焦煤現貨價格2450.0元/噸,與前一周持平;焦煤期貨價格漲457元/噸至3614.0元/噸,漲幅14.48%?紤]到21年下半年淡水河谷的關停礦區陸續復產,以及我國取消鋼材出口退稅政策對鐵礦石需求端的影響,我們預期鐵礦供需缺口將逐漸修復,維持21年鐵礦石價格前高后低的判斷。

            鐵礦石港口庫存上升,鋼廠鐵礦石可用天數下降。上周鐵礦石港口庫存13898.19萬噸,周環比上升478.89萬噸。10月8日鋼廠鐵礦石可用天數24天,較9月22日下降2天。

            上周巴西鐵礦石總發貨量下降,澳大利亞鐵礦石總發貨量下降。上周巴西鐵礦石總發貨量641.5萬噸,周環比下降217.5萬噸;澳大利亞鐵礦石總發貨量1504.5萬噸,周環比下降134.4萬噸。

            上周鐵礦石到貨量周環比上升,鐵礦石日均疏港量周環比上升。上周鐵礦石到貨量1358.2萬噸,周環比上升270.8萬噸;鐵礦石日均疏港量267.42萬噸,周環比下降6.77萬噸。

            上周四大鐵礦石生產商總發貨量周環比下降。上周四大鐵礦石生產商總發貨量1421.8萬噸,周環比下降111萬噸。其中,力拓鐵礦石發貨量574.1萬噸,周環比下降138.1萬噸;必和必拓鐵礦石發貨量517.2萬噸,周環比下降37.4萬噸;淡水河谷鐵礦石發貨量625.6萬噸,持平前一周;FMG鐵礦石發貨量330.5萬噸,周環比上升64.5萬噸。

            鋼廠焦炭庫存上升,鋼廠焦炭平均可用天數下降。樣本鋼廠焦炭庫存410.96萬噸,較前一周上升2.20萬噸;鋼廠焦炭庫存平均可用天數14.73天,較前一周下降0.49天。

            焦化廠焦炭庫存上升,港口焦炭庫存上升。100家焦化企業焦炭總庫存44.79萬噸,環比上升0.83萬噸;北方四港口焦炭庫存總計135.5萬噸,周環比上升0.5萬噸。

            鋼廠焦煤庫存下降,鋼廠焦煤平均可用天數下降。焦煤鋼廠庫存696.49萬噸,環比下降0.45萬噸。鋼廠焦煤庫存平均可用天數13.87天,較前一周下降0.01天。

            獨立焦化廠焦煤庫存下降,三港口焦煤庫存上升,六港口焦煤庫存下降。100家獨立焦化廠焦煤庫存695.72萬噸,環比下降14.05萬噸。三港口(京唐、日照、連云港)焦煤庫存354萬噸,周環比上升4萬噸。六港口(三港口和青島、日照、連云港)焦煤庫存398萬噸,較前一周下降7萬噸。

            3.廢鋼價格上升,普通功率石墨電極價格持平

            2021年8月生鐵粗鋼比為82.59%,環比上升0.43個百分點。即粗鋼產量中17.41%是廢鋼。我們預期后半年隨著鐵礦價格回落,鐵水粗鋼比有望逐步回升。2021年8月生鐵粗鋼比為82.59%,環比上升0.43個百分點。即粗鋼產量中17.41%是廢鋼。我們預期后半年隨著鐵礦價格回落,鐵水粗鋼比有望逐步回升。

            上周廢鋼價格上升,普通功率石墨電極價格與前一周持平,高功率石墨電極價格上升,超高功率石墨電極價格上升。上周廢鋼價格漲60元/噸至3710元/噸,漲幅1.64%。上周電弧爐煉鋼成本漲63元/噸至4621.9元/噸,漲幅1.38%。上周普通功率石墨電極價格15625元/噸,與前一周持平;高功率石墨電極價格漲500元/噸至19250元/噸,漲幅2.67%;超高功率石墨電極價格漲750元/噸至22125元/噸,漲幅3.51%。

            4.不銹鋼價格下降,電解鎳價格持平

            上周不銹鋼價格下降,電解鎳價格持平。上周不銹鋼(304,6mm卷板)價格跌100元/噸至20500元/噸,跌幅0.49%;7月23日電解鎳價格135080元/噸,與前一周持平。上周不銹鋼價格下降,電解鎳價格持平。上周不銹鋼(304,6mm卷板)價格跌300元/噸至20400元/噸,跌幅1.45%;7月23日電解鎳價格135080元/噸,與前一周持平。

            5.下游投資韌性仍在,后半年整體鋼材需求不必悲觀

            5.1 月度粗鋼產量持續回落,鋼材累計出口增速加快

            1-8月粗鋼產量累計同比增速下降,粗鋼日均產量環比7月下降。2021年1-8月我國粗鋼產量累計同比增速為5.3%,較7月下降2.7個百分點;8月粗鋼日均產量為268.52萬噸/天,較7月份日均產量下降11.45萬噸/天。

            8月份我國生鐵產量環比下降。2021年8月我國生鐵累計同比增速為0.6%,較7月下降1.7個百分點。8月份生鐵日均產量當月值為230.7萬噸/天,相較7月下降4.3萬噸/天。

            鋼材出口增速加快。2021年8月我國鋼材累計出口4810.4萬噸,累計同比增速為31.6%,較7月上升0.7個百分點;鋼材累計進口946萬噸,累計同比增速為-22.4%,較7月下降6.8個百分點,累計凈出口鋼材3864.4萬噸。

            鐵礦石進口小幅下降。2021年8月我國鐵礦石進口7.46億噸,累計同比增速為-1.7%,較7月下降0.2個百分點。

            5.28月基建、地產投資累計同比增速放緩,地產投資需持續關注新開工情況

            2021年8月,全國固定資產投資(不含農戶)增速下降。2021年1-8月全國固定資產投資(不含農戶)完成額累計同比增速8.9%,增速較1-7月下降1.4個百分點。

            2021年8月份基建、房地產開發投資累計同比增速較7月份下降。2021年1-8月,我國基建投資完成額累計同比增加2.9%,增速較1-7月下降1.7個百分點,8月份單月基建投資完成額1.25萬億元,環比上升2.3%,同比下降6.98%;1-8月我國房地產開發投資完成額累計9.81萬億元,同比上升10.9%,增速較7月份下降1.8個百分點,8月份單月房地產開發投資完成額1.32萬億元,環比上升3.52%,同比上升0.26%。

            受到集中供地影響,地產開工累計同比增速下降。截至2021年8月,我國商品房待售面積5.06億,環比7月下降284萬平米。在購地和新開工方面,2021年1-8月土地購置面積累計同比增速為-10.2%,較7月下降0.9個百分點;8月房屋新開工面積累計同比增速為-3.2%,較7月下降2.3個百分點;房屋竣工面積累計同比增速為26.0%,較7月上升0.3個百分點。

            工業增加值累計同比增速下降。2021年1-8月份,工業增加值累計同比增速為13.1%,較7月下降1.3個百分點。

            水泥產量累計同比增速下降,汽車產量累計同比增速下降。2021年1-8月水泥產量累計同比增速為8.3%,較7月份下降2.1%。2021年1-8月我國汽車產量累計同比增速為13.5%,較7月份下降5.4個百分點。

            2021年1-7月份,家電累計同比增速下降。2021年7月我國空調產量累計同比增速為17.3 %,較6月下降3.7個百分點;電冰箱產量累計同比增速為11.3%,較6月下降7.5個百分點;洗衣機產量累計同比增速為29%,較6月下降4.5個百分點;彩電產量累計同比增速為0.2%,較6月份下降5.4個百分點。

            8月份發電量累計值同比增速下降。2021年1-8月,我國發電量累計同比增速為11.3%,較7月下降1.9個百分點。

            6.投資建議

            維持行業“增持”評級。繼續推薦板塊龍頭寶鋼股份、新鋼股份、方大特鋼等。從電爐鋼占比上升的角度,推薦成長股方大炭素。同時推薦特鋼標的甬金股份、廣大特材、中信特鋼、撫順特鋼、永興材料、久立特材。另外,受益液流電池儲能發展,推薦攀鋼釩鈦。

            7.風險提示

            7.1 限產政策超預期放松

            當前鋼鐵行業整體呈現供需雙弱的格局,但總體來看供給端受雙碳、能耗雙控及采暖季錯峰限產等政策影響更大,鋼材供需格局整體呈逐漸優化趨勢。未來不排除為了刺激經濟發展,超預期放松限產政策的可能,若發生將對當前供需格局持續優化的趨勢產生不利影響。

            7.2 貨幣政策超預期收緊

            2021年7月15日,央行公布下調金融機構存款準備金率0.5個百分比(不含已執行5%存款準備金率的金融機構),我們判斷全面降準并不意味著貨幣政策轉向寬松。受2020年上半年低基數影響,2021年上半年我國GDP出現較快增長,貨幣及財政寬松托底經濟的必要性減弱,不排除下半年發生貨幣政策超預期收緊的情況,若發生將對地產及基建開工產生不利影響,進而導致鋼鐵行業需求下滑,不利于行業內公司業績。

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